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市场利率有所抬头，背后的主要原因是疫情防控政策调整后，市场对2023年经济回升预期显著升温，这也是近期债市震荡的主要原因。中金公司研究部固收研究负责人、董事总经理陈健恒表示，同业存单作为流动性宽松向债券市场传递的接力棒之一，受目前需求偏弱影响，利率水平始终高居不下，进而带动短端券种降幅空间有限。存单利率高企也使银行自身发行有所走弱，近期存单发行成功率下降且加权平均发行期限有所缩短，均表明银行在高成本下增加主动负债的意愿降低，而主动负债的收缩又会影响到银行超储水平，削弱流动性供给。

在这一背景下，人民银行适时适度进行流动性支持，进一步向市场释放短期内货币政策不会转向的信号，有助于修复债市信心。陈健恒说：“随着人民银行流动性进一步投放，市场信心短期内可能迎来一定修复，较为充足的流动性可以进一步平抑资金面的波动，有利于引导存单等利率的回落，而债市信心的修复也会慢慢转化成对债市需求的支撑，包括利率债等在内的前期明显超调的券种可能会迎来利率的下行。”

无需过度担心政策转向

从价上看，本次MLF中标利率与此前持平。董希淼认为，政策利率维持不变，主要是考虑内外均衡问题。而且12月全面降准落地，叠加今年9月以来银行下调存款利率，银行资金成本已经有所下降。

根据本周最新发布的金融统计数据，11月末广义货币(M2)余额同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.9个百分点，达到近年高点。庞溟预计，伴随着中国宏观经济企稳恢复、供求关系基本恢复稳定、需求逐步回暖走强，会带来消费动能快速释放、商品和服务需求增强、物价中枢整体抬升，因此，应重视未来通胀升温的潜在可能性，谨慎使用价格型货币政策工具，本次MLF的等价续做对此也有所体现。人民银行也在《2022年第三季度中国货币政策执行报告》中提示“警惕未来通胀反弹压力”。

12月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。不过，王青表示，9月以来，商业银行启动新一轮存款利率下调，12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元，在这些有利因素作用下，贷款实际利率进一步下行的趋势将延续。庞溟预计，后续货币政策将在延续稳健基调的前提下，综合运用多种货币政策工具、优化政策组合，维持流动性合理充裕状态，保持市场利率平稳运行，努力通过降低金融机构资金成本，带动实体经济综合融资成本、企业贷款利率、个人消费信贷成本稳步下行，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现更好结果。

对于后续货币政策的基调，陈健恒认为，市场无需过度担心。“即便是明年经济动能有所修复，人民银行政策可能也不会明显转向，因为，核心还是需要确保经济的修复是持续向好的，否则，过早的转向反而会导致经济动能的再度回落。”他说。

（文章来源：金融时报）