投资要点：

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数据拆解：

全口径：2023 年1-4 月进口量同比边际下降，4 月当月环比负增长，进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。2023 年1-4 月，煤及褐煤累计进口量实现1.42 亿吨，同比增长89%；4 月单月实现进口量4068 万吨，同比增长72.74%，环比减少1.18%。2023 年1-4 月全口径煤炭进口均价录得130 美元/吨，较去年均价降9.90%（对应降幅14 美元/吨）。2023 年4 月进口煤价格录得123 美元/吨，同比降21.94%（对应降幅34 美元/吨），环比降4.11%（对应降幅5 美元/吨）。

动力煤：4 月动力煤进口同比环比增加，俄国环比负增长，进口价格较去年均价有所下降。

炼焦煤：4 月炼焦煤进口环比减少，蒙古国和俄罗斯环比均有所下降，1-4月进口炼焦煤价格同比降，4 月价格坚挺。

褐煤：4 月褐煤进口量环比下降，印尼月度供应量环比下降，进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。

无烟煤：4 月无烟煤进口量环比大幅下降，俄罗斯进口量环比下降，1-4 月进口无烟煤价格较去年均价有所上涨，4 月较3 月环比下降。

点评与投资建议：

4 月进口量环比负增长。从数据层面上看，1-4 月累计增速还是维持较高水平，但4 月当月进口量环比负增长，累计增速也边际放缓，各煤种价格仍然较为坚挺。我们认为这主要与4 月以来国内煤炭价格下行进而导致贸易空间大幅收窄有关。

预计5 月降速或将扩大。一方面，5 月以来各煤种进口价格均呈现倒挂，其中焦煤维持较大价差。另一方面，当前动力煤顶库，预计对进口增量有一定抑制。

2023 年海外煤价仍有上涨逻辑基础，需等待数据验证。需求端，欧盟天然气回归合理价格，但进入旺季仍有上涨预期，进而带动煤炭价格上涨；印度煤炭需求持续增加。供给端，全球主要供应国并无显著增量。全球煤炭价格目前仍处于高位，价格反弹需等待数据验证。

5-6 月份料国内煤价博弈加剧，或在一定程度上抑制进口煤增量，同时高弹性标的波动加大。建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。

风险提示：欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，澳洲煤炭进口放量，俄煤产量增加和进口加速，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌