本期策划为《经济大家说》第029期

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本期嘉宾｜王庆 上海重阳投资管理股份有限公司董事长兼首席经济学家

文｜腾讯财经 祝玉婷

“如果中国经济要实现比如5%甚至以上的增长目标，我们需要房地产的低位企稳，不一定需要房地产市场的V形反弹。”王庆表示，房产行业的修复肯定要“假以时日”才行。

谈及资本市场的机会，王庆认为，对资本市场可以看得积极一点，是一个有所作为的市场。“波澜壮阔的牛市是不太现实的。所以，股票市场的的机会将更多体现出结构性。”具体在两方面：第一，更多地集中在A股，第二，更多地集中在创业板和科创板里的一些细分行业。

在主题为“新变局 新财富 新动能”的“青岛·中国财富论坛”期间，上海重阳投资管理股份有限公司董事长兼首席经济学家王庆对话包括腾讯财经《经济大家说》栏目在内的多家媒体平台，针对房地产行业复苏、资本市场的投资机会、AI的发展对市场带来的机会等话题进行详细分析。

说到AI对投资的影响，王庆强调，机器永远取代不了人，尤其在资本市场中。因为资本市场是一个由人组成的市场，是人性各方面的特点和弱点都充分暴露的市场，很难完全被机器取代。

以下是对话全文：

房地产市场会低位企稳 行业修复要“假以时日”

1、关于房地产行业今年上半年的相关数据，您如何看待它对经济增长目标的影响？我们应该关注哪些动态？

王庆：房地产行业作为中国经济的支柱产业，在中国经济增长中起到非常重要的作用。

当然，从它的整个长期发展趋势上看，发展最快的时期或者说驱动最强的时期是过去了，尤其在去年房地产市场出现了技术的调整，当然部分原因是受疫情的影响，也有部分原因是受政策环境的影响。

当然，这样一个大幅的调整很显然是不可持续的。鉴于去年底以来的政策环境的变化和疫情的结束，我们预期的房地产市场会低位企稳。从目前的数据有迹象表明在低位企稳，但还不是特别确定。

如果中国经济要实现比如5%甚至以上的增长目标，我们需要房地产的低位企稳，不一定需要房地产市场的V形反弹。但是如果房地产市场在当前水平下继续出现像去年那样调整的话，这会对整个实业经营、经济增长目标以及整个金融包括资本市场的稳定，都会带来一个威胁，所以在这方面我们还是需要密切观察，也需要对这方面的扶持政策密切观察。

2、房地产市场要实现低位企稳，政府和相关部门还应该推出哪些具体措施，能有效起到对行业复苏的推动作用？

王庆：其实相关的政策已经出台不少了，主要是之前是有抑制房产行业过度杠杆化的“三条红线”的政策，随后在去年这些政策也逐渐被其他政策取代，尤其现在有“三支箭”政策，对整个房产行业的支持。

但是，我们有句老话叫：病来如山倒、病去如抽丝。所以，房产行业修复肯定要“假以时日”才行。我们自己也测算过，中国房产从中长期来看，每年10亿平米的建筑面积，应该是可持续的，所以我们对房产行业的中长期前景也不应该因为短期遇到困难而过分悲观。

资本市场有所作为 结构性行情集中在A股、创业板科创板

3、今年上半年资本市场表现不是很好，在此情况下，对个人投资或资产配置方面，您有些什么样的建议？

王庆：今年资本市场不是很好的一个很重要的原因是“先涨后跌”，所以这对大家的情绪和预期有比较大的冲击。但客观地说，我们的资本市场从去年10月底的低点，到现在还是有录得不错的涨幅的，比如A股的万得全A、沪深300，还是录得正收益的。

我们港股的涨幅就更大了，主要因为此前的涨幅，在进入到2月份后要调整，就等于抵消了一部分涨幅，这对投资者的情绪和信心有比较大的冲击。

归根结底，未来市场的表现还是取决于中国经济基本面的表现。如果中国的经济在今年能够实现一个弱复苏的话，那么鉴于当前市场已经处于估值低位，说明当前市场对一些基本面的负面因素反映得已经比较充分了。

所以经济可以比较弱，但是资本市场不一定弱。从一个逆向布局的考虑，我觉得当前实际上对资本市场可以看得积极一点，是一个有所作为的市场。

4、最近，您提到当前有不少未被市场充分重视的细分行业成长股，未来有望凸显价值，是否可以详细谈谈是哪些细分行业？

王庆：现在中国股票市场已经有5000只股票了，市值也已经非常大了，在这样的市场里，要出现系统性行情，或者说波澜壮阔的牛市是不太现实的。所以，股票市场的机会将更多体现出结构性。

我通常说，中国资本市场包括A股和港股。我们总结结构性机会有两方面：第一，更多地集中在A股，第二，更多地集中在创业板和科创板里的一些细分行业。

整体上讲应该是符合中国经济中长期发展大方向的行业，比如制造业升级、科技引领、专精特新。即使我们发现一些行业本身的成长空间并不那么可观，但行业内部在发生很重要的变化，尤其是一些中型甚至个别偏小的制造业企业正在不断地扩张市场份额，实现进口替代，这类企业的发展是符合经济发展大方向的。

从短期看，由于我们认为未来如果经济是弱复苏，在收入层面也会受益，同时全球的大宗商品价格回落，所以制造业企业也会受益于成本端的压力下降，所以这类题材是我们重点关注的。但发掘机会实际上需要发扬“翻石头”的精神，需要做系统的深入研究，希望这些企业现在是专精特新，未来有可能成长为蓝筹股。

5、提及港股市场，今年恒生指数、恒生科技指数一直呈现下跌趋势，南向资金却积极抢筹，如何看待下半年港股的演绎？

王庆：其实港股从去年10月底到现在是涨幅不小的，甚至如果用国际标准的话，涨幅超过20%就算牛市了。

当然，它在2月以后有所调整，原因和A股一样，是对中国经济基本面的的信心不足。不过，更重要的原因其实是国际流动性的变化，因为港股是离岸市场，美元利率、美元汇率的波动，都会对港股的冲击要比A股大。

从前瞻性来看，我们认为港股投资价值还是比较好的，因为它调整得已经比较充分了，目前估值足够合理；其次，从基本面上来讲跟A股是一样的，它是要修复的。

从流动性来看，这取决于美国通胀、美联储加息和美元汇率的变化，我们认为美国的利率、美元汇率都处于一个下行通道，所以国际流动性环境对港股来说是变得更加友好的。

所以我们对港股我们一直是都有相当一部分的仓位。

资本市场暴露人性特点与弱点 机器永远取代不了人

6、AI给全球带来的冲击都很大，人工智能的快速发展会对A股带来哪些机会？未来AI的量化投资模型会成为资本市场的投资主体吗？

王庆：这个已经有所表现了（指AI带来的市场机会），也会有调整，这不奇怪。因为任何技术进步都会在资本市场尤其是A股产生至少短期的影响，更别说AI技术是一个大规模的技术变化，我相信它肯定是有很多长远影响的。

但就资本市场而言，总是会短期内产生一轮很强但持续时间不长的影响，随后大家的认识逐渐清楚，真正的冠军和受益者才会慢慢出现，很有可能当前被追捧的并不是最后胜出者。

当然是一定会有胜出者的，但目前很难做判断。比如此前美国的互联网泡沫时期，有一些受市场追捧、非常活跃的头部公司，现在也都已经不存在了，所以，AI发展有可能涉及到的风险还是需要提前关注。

我相信量化模型加入AI的因素，肯定会在市场中继续扮演很重要的角色，但是，机器永远取代不了人，尤其在资本市场中。因为资本市场是一个由人组成的市场，是人性各方面的特点和弱点都充分暴露的市场，我觉得很难完全被机器取代。